很多人一听投行,就觉得是“高大上”的行业,但大多数人对这个行业并不了解。投行即投资银行,既不是传统意义上的投资,也不是传统意义上的银行。简而言之,投行就是帮助企业融资并为其融资提供服务的金融中介机构。企业的发展离不开资金的支持。投资银行的价值在于能够通过多种融资渠道帮助企业获得资金:证券发行与承销交易、企业重组与兼并收购、发行债券与杠杆融资等等,都属于投资银行业务的范畴。
总而言之,过去的投行是以产品型导向为主,未来将逐渐转向针对客户的全业务链、全生命周期发展,为企业提供包括IPO、股权融资、债权融资、并购财务顾问以及并购中所产生的配套资金需求等全方位综合性投行服务。
8月31日,2021年券商研究所基金分仓排名基金中报披露完毕。备受业内关注的基金交易分仓收入也随之出炉。尽管在券商总营收中占比较低,但分仓佣金收入历来被视为考察券商研究能力的重要指标。
01
佣金排名,格局变化
今年上半年,A股市场结构性行情持续演绎,连权益类基金规模也大增超万亿元。在这个背景下,今年上半年券商的基金分仓佣金收入超过90亿元,相比于2020年上半年劲增逾35亿元。
从排名看的话,前十名的变化不是很大:中信证券、长江证券、广发证券、中信建投证券和招商证券位居前五,东方证券上升1位进入前十。
在佣金收入超过1亿元的券商中,浙商证券、中金公司、华西证券、东吴证券和东方财富证券都实现了增幅翻倍。
而开源证券则在所长的带领下,从50名后一路进入前30,分仓收入直接升了12倍。
公募基金2021年半年报显示的股票交易量为11.6万亿元,而2020年上半年为7.15万亿元,相比之下,增长了62.22%。由于股票的交易量大幅增加,让券商的基金分仓佣金收入对比去年上半年增长60%,达到91.75亿元。
整体来看,仅仅上半年就有28家券商的基金分仓佣金收入超过1亿元。其中,中信证券以6.47亿元的基金分仓佣金收入位列第一,长江证券、广发证券、中信建投证券等的基金分仓佣金收入都在4亿元以上。
中信证券依旧是冠军,上半年分仓佣金收入同比增长54.72%。长江证券的分仓佣金收入同比增长超过65%,排名到了第二。而广发证券则强势跻身前三,分仓佣金收入为4.96亿元,直逼长江证券的4.97亿元。此前排名第三的中信建投证券则是很无奈的下降到了第四。
在公募股票交易量大增的半年中,有的券商借机实现快速发展。具体来看,有24家券商的基金分仓佣金收入实现翻倍。
上半年佣金超过1亿元的券商中,增幅最大的是浙商证券,上半年实现佣金分仓收入1.53亿元,同比增411.5%。中金公司、华西证券佣金增幅均超过140%,其中中金公司排名从20位升至13位。东吴证券佣金增幅达125%,排名进入前20。
身为头部券商,中金公司以遍伸橄榄枝的方式扩张研究团队,截至6到月底,中金公司研究团队人员已超过240名。
整体来看,排名前30名的券商名次遭遇了惨烈的大洗牌,不少大中小型机构快速跑出挤进榜单,也有大型机构排名下滑较快。
在前30名中,有几个新面孔,分别为开源证券、浙商证券和信达证券。上半年,这三家券商分仓佣金收入分别为0.99亿元、1.53亿元和0.73亿元,排名分别上升30名、11名和8名。此外,中金公司、东吴证券、国信证券、华西证券排名也上升较快。
不过,有升就有降,和高速增长的机构相比,部分大券商名次下滑也令人关注。比如去年上半年在第12名的光大证券则下滑4个名次,仅位列16名,去年上半年排在第15名的天风证券今年上半年已经排在了第20名。
02
有多少家券商研究所能盈利?
研究部本质上是个后台支持部门,本身是不盈利的。但是由于国内公司的特殊交易制度,使得研究部门成为各家券商提供服务的唯一差异化的来源。
券商研究所的盈利模式:
第一:在该券商进行交易,产生的佣金就是支付研究服务的对价,除此以外不进行其他的支付,反而会要求软佣的回馈。公募基金是直接租用券商席位,而不是去营业部开户的模式,其他机构都需要在营业部开户,通过券商进行交易。
第二:大型券商,像中信、独立的法人研究机构如申万研究所都有固定付费的模式,客户直接付费获得研究服务。
报告只是一个载体,分析师沟通、会议、调研、大宗交易、证券配售等等才是综合服务的内容。
第三:转移支付的模式。这是极个别的模式,在服务私募基金或者某些券商资产管理部门的客户常用。
主要的就是这三种模式,但是实际上研究部如果作为券商的一个部门,本质上还是个成本中心、是一个不盈利的部门,是支持机构经纪业务的部门。而一些独立的法人研究机构则方式更灵活一些。
其实,有多数的券商研究所都是不盈利的,可能很多人看到这个比例的时候,表示不太相信,可事实真的是这样。
在研究所中,一个首席通常一年会拿到一两百万,一个团队需要几百万,光一年固定的薪资就至少需要大几千万。
如果加上年底奖金、分红等,经常加起来就有那么一两个亿了,所以如果不是那么好的年份,二级交易量不大,那么能够盈利的研究所可能也就那么十几家。算上现在大概有五十多家,那这个占比可想而知。
这还是在整体佣金大涨的情况下,仍有17家券商佣金收入缩水较为明显,其中7 家缩水超50%。
这个是20年和19年的公募基金分仓收入前20名的券商排名,也仅仅刚到及格线而已,而全国有上百家的券商机构。
现在你还觉得他们的盈利还很多吗?
03
为什么中小券商还在新建研究所
在现在的市场中,明明大部分的中小券商建研究所是亏本的,那为啥依旧有部分中小券商在过去基础为0的情况下,组建或者大力发展研究所。说到底,一句话,无非是为了资本市场的影响力。
为啥中小券商还要新建研究所
确实,站在公司的角度上来看,投行和行研的收入在整个券商中占比是很低的,远远不如经纪业务条线的收入和资产管理、自营投资等来的更高,一方面业务本身就是纯中介业务,另一方面就是高昂的成本在里面。
成本有多高?高到有的小券商领导直接认同投行部和研究所属于所谓的“赔钱货”。
比如说某些“良心券商”之所以奖金发得比其他同行高,也不一定是人均创收高,只不过是领导想通了,把分配的收入都尽量分配,少上缴而已。
小平台建立知名度的最优路线
要知道,研究所可是券商实力和品牌的象征,发展经纪业务和资管业务需要比较深的积淀,但是某一块业务的专长,就可以尽快在市场中享有一定的知名度和认可。
尤其说对于小券商而言,发展特色很重要,虽然可能本质上各项业务都不咋地,但大家真提起的时候并不会觉得是“小券商”,会提一句他们家研究所/投行业务做得不错。
另外,投行和研究,对于跟很多上市公司、实体企业的深度关系的绑定,对券商的其他业务都会有很好的促进和带头作用。
之前跟一位新兴券商研究所的HR聊过,他们动作非常大,在全市场一次性挖了很多研究员,“现在卖方研究所的竞争已经这么激烈了,你们还要做研究所?能做的起来吗?”
“那是研究所已经是最快最简单也是最便宜的建立市场知名度的板块了,我们只需要挖十几个好一点的团队,一个团队几百万,一年也就几千万。但是一下子市场知名度和品牌就建立起来了。不像投行业务,需要很多年的耕耘,花费成本高,短期内也不能见效。”
研究员到底是个啥
一般来说,券商研究员最核心的任务是对自己负责的相关领域进行详细透彻的研究,主要涉及宏观经济、投资策略、金融工程、固定收益及股票等类别。研究员需要分析当前局势、判断未来趋势并提供相应的投资建议。
对行业和特定资产类别进行跟踪并深入分析,运用独立思考的能力以及专业的金融知识见人所未见是非常重要的。
而券商研究员的具体工作一般包含撰写研究报告、路演、调研以及持续追踪四部分。
撰写研究报告:研报是研究员最后的书面产出内容,按照内容的覆盖面可以分为深度报告和一般的点评报告,涉及不同行业,而且大多研报中会提及该行业下的具体公司。
路演:研究员到买方口头介绍其研究成果被称为路演,即通过语言表达的方式,将自己的分析逻辑和观点提供给投资机构,是卖方研究员与买方机构增进交流、表达自身投资观点并使研究成果获得认同的重要途径。
调研:研究员在撰写报告时除了需要借助大量的宏观经济数据、财务数据及公司公告等可查询的内容,还会通过电话或实地调研等方式获取更全面、准确的信息,以此了解公司的发展战略、经营状况及投融资项目进展情况,并将调研所得数据和公开可直接查询的数据进行比对,最终建立估值模型,对公司进行盈利预测。
持续追踪:研究员对某行业或特定公司的研究并不是生成报告后就结束了的,由于金融市场瞬息万变的特性,专业负责的研究员需要保持对研究领域长时间的追踪,并在政策或数据变化时及时调整自己的研究结果,并持续与买方投资机构进行沟通交流。
其实,现实情况是过去的佣金分仓模式已经养不活现在的研究员,尤其是还在不断经受着佣金下调的冲击,只有头部的券商研究所能实现盈利,其他大部分研究所是无法实现盈亏平衡的。如今交易量下降,佣金费率降低,进一步影响了行业情况。
但是各个券商追求“市场影响力”而投入研究所,而且给研究员的待遇一时下不来,否则“流动性很大”,这个就是目前的行业情况。
很多人认为金融行业高大上,在拼绩效、竞争激烈的工作环境中,心态好、脸皮厚已经成为研究员的必修课。没有谁会永远对的,所以路演和写的报告受到质疑,甚至被质疑和讥讽在工作中是家常便饭。
当然,如果研究员能够上榜新财富,更是直接起飞。
新财富很大程度上就是一个帮助研究员加速获取影响力的榜单。
就像做债需要信用评级一样的,当有权威机构评价背书之后,融资更顺利了,债券也更好卖了。
以致很多研究所考核中,替代了佣金创收,拥有了多少新财富代表研究所的资产情况,一旦金榜提名,研究员的团队也马上身价倍增。
在这个情况下,如果研究员能顶住压力脱颖而出,所获得的回报也是巨大的。有的人最快一两年就当上了首席分析师,两三年内上榜新财富。
因为这个已经成为了一个研究所实力的象征,基本上榜新财富的券商分析师们,就身价飞涨。要知道,新财富的第一名的,大行业甚至可能拿数百万甚至少部分接近千万的级别待遇,即使只是第五名也可能会突破百万的待遇。
但因为新财富是由市场上评选结果则由公募、保险、私募等机构投资者投票决定,举办方很难操纵结果,但也因为这个机制,导致拜票催票等现象层出不穷,每逢新财富期间,大家的压力都很大。
写在最后
人才是研究业务的基础,体系是研究业务的保障。对于研究业务而言,有完整的研究体系,才能保证人才的持续性,也能够应对人才的流动。
相对于人才培养机制的建立,券商研究业务体系的搭建,让研究为研究说话,成为当前券商研究业务最重要的课题。
在未来券商行业集中度不断提高的情况下,砸钱下去不一定可行,但不砸钱肯定不可行,只能等着被收购了,现在很多中小券商的紧张感越来越大,急于在某些领域中找突破口。
做研究所确实是中小券商一个突围的很聪明的选择。
很多人一听投行,就觉得是“高大上”的行业,但大多数人对这个行业并不了解。投行即投资银行,既不是传统意义上的投资,也不是传统意义上的银行。简而言之,投行就是帮助企业融资并为其融资提供服务的金融中介机构。企业的发展离不开资金的支持。投资银行的价值在于能够通过多种融资渠道帮助企业获得资金:证券发行与承销交易、企业重组与兼并收购、发行债券与杠杆融资等等,都属于投资银行业务的范畴。
总而言之,过去的投行是以产品型导向为主,未来将逐渐转向针对客户的全业务链、全生命周期发展,为企业提供包括IPO、股权融资、债权融资、并购财务顾问以及并购中所产生的配套资金需求等全方位综合性投行服务。
8月31日,2021年券商研究所基金分仓排名基金中报披露完毕。备受业内关注的基金交易分仓收入也随之出炉。尽管在券商总营收中占比较低,但分仓佣金收入历来被视为考察券商研究能力的重要指标。
01
佣金排名,格局变化
今年上半年,A股市场结构性行情持续演绎,连权益类基金规模也大增超万亿元。在这个背景下,今年上半年券商的基金分仓佣金收入超过90亿元,相比于2020年上半年劲增逾35亿元。
从排名看的话,前十名的变化不是很大:中信证券、长江证券、广发证券、中信建投证券和招商证券位居前五,东方证券上升1位进入前十。
在佣金收入超过1亿元的券商中,浙商证券、中金公司、华西证券、东吴证券和东方财富证券都实现了增幅翻倍。
而开源证券则在所长的带领下,从50名后一路进入前30,分仓收入直接升了12倍。
公募基金2021年半年报显示的股票交易量为11.6万亿元,而2020年上半年为7.15万亿元,相比之下,增长了62.22%。由于股票的交易量大幅增加,让券商的基金分仓佣金收入对比去年上半年增长60%,达到91.75亿元。
整体来看,仅仅上半年就有28家券商的基金分仓佣金收入超过1亿元。其中,中信证券以6.47亿元的基金分仓佣金收入位列第一,长江证券、广发证券、中信建投证券等的基金分仓佣金收入都在4亿元以上。
中信证券依旧是冠军,上半年分仓佣金收入同比增长54.72%。长江证券的分仓佣金收入同比增长超过65%,排名到了第二。而广发证券则强势跻身前三,分仓佣金收入为4.96亿元,直逼长江证券的4.97亿元。此前排名第三的中信建投证券则是很无奈的下降到了第四。
在公募股票交易量大增的半年中,有的券商借机实现快速发展。具体来看,有24家券商的基金分仓佣金收入实现翻倍。
上半年佣金超过1亿元的券商中,增幅最大的是浙商证券,上半年实现佣金分仓收入1.53亿元,同比增411.5%。中金公司、华西证券佣金增幅均超过140%,其中中金公司排名从20位升至13位。东吴证券佣金增幅达125%,排名进入前20。
身为头部券商,中金公司以遍伸橄榄枝的方式扩张研究团队,截至6到月底,中金公司研究团队人员已超过240名。
整体来看,排名前30名的券商名次遭遇了惨烈的大洗牌,不少大中小型机构快速跑出挤进榜单,也有大型机构排名下滑较快。
在前30名中,有几个新面孔,分别为开源证券、浙商证券和信达证券。上半年,这三家券商分仓佣金收入分别为0.99亿元、1.53亿元和0.73亿元,排名分别上升30名、11名和8名。此外,中金公司、东吴证券、国信证券、华西证券排名也上升较快。
不过,有升就有降,和高速增长的机构相比,部分大券商名次下滑也令人关注。比如去年上半年在第12名的光大证券则下滑4个名次,仅位列16名,去年上半年排在第15名的天风证券今年上半年已经排在了第20名。
02
有多少家券商研究所能盈利?
研究部本质上是个后台支持部门,本身是不盈利的。但是由于国内公司的特殊交易制度,使得研究部门成为各家券商提供服务的唯一差异化的来源。
券商研究所的盈利模式:
第一:在该券商进行交易,产生的佣金就是支付研究服务的对价,除此以外不进行其他的支付,反而会要求软佣的回馈。公募基金是直接租用券商席位,而不是去营业部开户的模式,其他机构都需要在营业部开户,通过券商进行交易。
第二:大型券商,像中信、独立的法人研究机构如申万研究所都有固定付费的模式,客户直接付费获得研究服务。
报告只是一个载体,分析师沟通、会议、调研、大宗交易、证券配售等等才是综合服务的内容。
第三:转移支付的模式。这是极个别的模式,在服务私募基金或者某些券商资产管理部门的客户常用。
主要的就是这三种模式,但是实际上研究部如果作为券商的一个部门,本质上还是个成本中心、是一个不盈利的部门,是支持机构经纪业务的部门。而一些独立的法人研究机构则方式更灵活一些。
其实,有多数的券商研究所都是不盈利的,可能很多人看到这个比例的时候,表示不太相信,可事实真的是这样。
在研究所中,一个首席通常一年会拿到一两百万,一个团队需要几百万,光一年固定的薪资就至少需要大几千万。
如果加上年底奖金、分红等,经常加起来就有那么一两个亿了,所以如果不是那么好的年份,二级交易量不大,那么能够盈利的研究所可能也就那么十几家。算上现在大概有五十多家,那这个占比可想而知。
这还是在整体佣金大涨的情况下,仍有17家券商佣金收入缩水较为明显,其中7 家缩水超50%。
这个是20年和19年的公募基金分仓收入前20名的券商排名,也仅仅刚到及格线而已,而全国有上百家的券商机构。
现在你还觉得他们的盈利还很多吗?
03
为什么中小券商还在新建研究所
在现在的市场中,明明大部分的中小券商建研究所是亏本的,那为啥依旧有部分中小券商在过去基础为0的情况下,组建或者大力发展研究所。说到底,一句话,无非是为了资本市场的影响力。
为啥中小券商还要新建研究所
确实,站在公司的角度上来看,投行和行研的收入在整个券商中占比是很低的,远远不如经纪业务条线的收入和资产管理、自营投资等来的更高,一方面业务本身就是纯中介业务,另一方面就是高昂的成本在里面。
成本有多高?高到有的小券商领导直接认同投行部和研究所属于所谓的“赔钱货”。
比如说某些“良心券商”之所以奖金发得比其他同行高,也不一定是人均创收高,只不过是领导想通了,把分配的收入都尽量分配,少上缴而已。
小平台建立知名度的最优路线
要知道,研究所可是券商实力和品牌的象征,发展经纪业务和资管业务需要比较深的积淀,但是某一块业务的专长,就可以尽快在市场中享有一定的知名度和认可。
尤其说对于小券商而言,发展特色很重要,虽然可能本质上各项业务都不咋地,但大家真提起的时候并不会觉得是“小券商”,会提一句他们家研究所/投行业务做得不错。
另外,投行和研究,对于跟很多上市公司、实体企业的深度关系的绑定,对券商的其他业务都会有很好的促进和带头作用。
之前跟一位新兴券商研究所的HR聊过,他们动作非常大,在全市场一次性挖了很多研究员,“现在卖方研究所的竞争已经这么激烈了,你们还要做研究所?能做的起来吗?”
“那是研究所已经是最快最简单也是最便宜的建立市场知名度的板块了,我们只需要挖十几个好一点的团队,一个团队几百万,一年也就几千万。但是一下子市场知名度和品牌就建立起来了。不像投行业务,需要很多年的耕耘,花费成本高,短期内也不能见效。”
研究员到底是个啥
一般来说,券商研究员最核心的任务是对自己负责的相关领域进行详细透彻的研究,主要涉及宏观经济、投资策略、金融工程、固定收益及股票等类别。研究员需要分析当前局势、判断未来趋势并提供相应的投资建议。
对行业和特定资产类别进行跟踪并深入分析,运用独立思考的能力以及专业的金融知识见人所未见是非常重要的。
而券商研究员的具体工作一般包含撰写研究报告、路演、调研以及持续追踪四部分。
撰写研究报告:研报是研究员最后的书面产出内容,按照内容的覆盖面可以分为深度报告和一般的点评报告,涉及不同行业,而且大多研报中会提及该行业下的具体公司。
路演:研究员到买方口头介绍其研究成果被称为路演,即通过语言表达的方式,将自己的分析逻辑和观点提供给投资机构,是卖方研究员与买方机构增进交流、表达自身投资观点并使研究成果获得认同的重要途径。
调研:研究员在撰写报告时除了需要借助大量的宏观经济数据、财务数据及公司公告等可查询的内容,还会通过电话或实地调研等方式获取更全面、准确的信息,以此了解公司的发展战略、经营状况及投融资项目进展情况,并将调研所得数据和公开可直接查询的数据进行比对,最终建立估值模型,对公司进行盈利预测。
持续追踪:研究员对某行业或特定公司的研究并不是生成报告后就结束了的,由于金融市场瞬息万变的特性,专业负责的研究员需要保持对研究领域长时间的追踪,并在政策或数据变化时及时调整自己的研究结果,并持续与买方投资机构进行沟通交流。
其实,现实情况是过去的佣金分仓模式已经养不活现在的研究员,尤其是还在不断经受着佣金下调的冲击,只有头部的券商研究所能实现盈利,其他大部分研究所是无法实现盈亏平衡的。如今交易量下降,佣金费率降低,进一步影响了行业情况。
但是各个券商追求“市场影响力”而投入研究所,而且给研究员的待遇一时下不来,否则“流动性很大”,这个就是目前的行业情况。
很多人认为金融行业高大上,在拼绩效、竞争激烈的工作环境中,心态好、脸皮厚已经成为研究员的必修课。没有谁会永远对的,所以路演和写的报告受到质疑,甚至被质疑和讥讽在工作中是家常便饭。
当然,如果研究员能够上榜新财富,更是直接起飞。
新财富很大程度上就是一个帮助研究员加速获取影响力的榜单。
就像做债需要信用评级一样的,当有权威机构评价背书之后,融资更顺利了,债券也更好卖了。
以致很多研究所考核中,替代了佣金创收,拥有了多少新财富代表研究所的资产情况,一旦金榜提名,研究员的团队也马上身价倍增。
在这个情况下,如果研究员能顶住压力脱颖而出,所获得的回报也是巨大的。有的人最快一两年就当上了首席分析师,两三年内上榜新财富。
因为这个已经成为了一个研究所实力的象征,基本上榜新财富的券商分析师们,就身价飞涨。要知道,新财富的第一名的,大行业甚至可能拿数百万甚至少部分接近千万的级别待遇,即使只是第五名也可能会突破百万的待遇。
但因为新财富是由市场上评选结果则由公募、保险、私募等机构投资者投票决定,举办方很难操纵结果,但也因为这个机制,导致拜票催票等现象层出不穷,每逢新财富期间,大家的压力都很大。
写在最后
人才是研究业务的基础,体系是研究业务的保障。对于研究业务而言,有完整的研究体系,才能保证人才的持续性,也能够应对人才的流动。
相对于人才培养机制的建立,券商研究业务体系的搭建,让研究为研究说话,成为当前券商研究业务最重要的课题。
在未来券商行业集中度不断提高的情况下,砸钱下去不一定可行,但不砸钱肯定不可行,只能等着被收购了,现在很多中小券商的紧张感越来越大,急于在某些领域中找突破口。
做研究所确实是中小券商一个突围的很聪明的选择。